在昨日提到的京東最新股權(quán)結(jié)構(gòu)中，劉強(qiáng)東持有15.4%的股份，卻擁有79%的投票權(quán)，從而引出了“同股不同權(quán)”制度。

“同股不同權(quán)”通過將控制權(quán)保留給少部分的管理層，從而能夠保證創(chuàng)始人與管理層對公司擁有絕對的控制力，同時(shí)也不用擔(dān)心存在股權(quán)斗爭，只需要專心經(jīng)營好公司即可，對公司長遠(yuǎn)的發(fā)展也有好處。劉強(qiáng)東就曾經(jīng)在一檔節(jié)目上說：如果不能控制這家企業(yè)，我寧愿把他賣掉。在京東，目前最大的股東是騰訊，如果沒有AB股的結(jié)構(gòu)，劉強(qiáng)東可能無法控制公司。

“同股同權(quán)”與“同股不同權(quán)”

在公司制度中，股東出資設(shè)立公司，擁有公司的股權(quán)。這一權(quán)利本質(zhì)上屬于財(cái)產(chǎn)權(quán)，但跟物權(quán)、債權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)等有很大的區(qū)別。股權(quán)主要包括表決權(quán)、依法轉(zhuǎn)讓股權(quán)或股份的權(quán)利、知情權(quán)、建議和質(zhì)詢權(quán)、新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、股利分配請求權(quán)、提議召開臨時(shí)股東大會和自行召集的權(quán)利、臨時(shí)提案權(quán)、異議股東股份回購請求權(quán)、申請法院解散公司的權(quán)利以及公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配請求權(quán)等。

所謂“同股同權(quán)”，是指同樣的股份，同樣的權(quán)利。強(qiáng)調(diào)的是股東之間的權(quán)利平等。當(dāng)然，不僅僅是法律地位的平等，而是指同樣的股份，在不同的股東之間，其享有的權(quán)利相同，沒有優(yōu)劣、多少、高低之別。通常意義上，“同股同權(quán)”主要指“一股一權(quán)”、“一股一票”，強(qiáng)調(diào)股東在公司決策權(quán)方面的平等性。

所謂“同股不同權(quán)”，是指持有相同股份的股東，其享有的對公司事務(wù)的決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)或資產(chǎn)收益權(quán)是不同的。其中，從公司控制的角度言，主要是指股東之間表決權(quán)的不對等。也就是說，在一個(gè)公司中，有些股東的表決權(quán)是一股一票，而另一些股東，則“一股多票”，比如，一個(gè)股東只擁有公司10%的股權(quán)，但卻擁有51%的表決權(quán)。這就是“同股不同權(quán)”。通常，此類公司一般將股東分為兩類，比如A類股東和B類股東。A類股東1股1權(quán)，1股1票，B類股東1股則享有多票，如5或10或20票的表決權(quán)。現(xiàn)實(shí)中，一般B類股東為創(chuàng)始股東或管理層股東。A類股東則為一般股東或員工股東。“同股不同權(quán)”下，公司的控制權(quán)與公司的所有權(quán)是分離的。

“同股不同權(quán)”的特征

1.雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)使創(chuàng)始人用較少的現(xiàn)金流資本掌握了公司較大部分的投票權(quán)，使創(chuàng)始人用較少的企業(yè)所有權(quán)占比實(shí)現(xiàn)了對公司的控制。

2.在雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)中，不同投票權(quán)股份均屬于普通股的范疇，除去在表決權(quán)上的差異性，二者具有同等的財(cái)產(chǎn)收益權(quán)。

3.B 股一般穩(wěn)定在創(chuàng)始人手中，只有在發(fā)生特定情況下（如創(chuàng)始人不滿足最低持股要求、創(chuàng)始人退休、喪失工作能力等），B 股轉(zhuǎn)換成 A 股之后才可以進(jìn)行自由流通，且 B 股轉(zhuǎn)換成 A 股具有單向性，A 股在任何情況下都不可能直接轉(zhuǎn)換成 B 股。

“同股不同權(quán)”可否在中國大陸施行

“同股不同權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在美國很普遍，可以使公司創(chuàng)始人及其他大股東在公司上市后仍能保留足夠的表決權(quán)來控制公司。紐約證券交易所和納斯達(dá)克市場均允許上市公司采用這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)。近二十年來，伴隨著以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為標(biāo)志的第四次工業(yè)革命浪潮的深入，包括谷歌、臉書等在內(nèi)的越來越多的高科技企業(yè)選擇發(fā)行AB雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)股票上市。2017年3月，在美國紐交所上市的Snap公司甚至推出ABC三重股權(quán)結(jié)構(gòu)股票的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。

在我國，有限責(zé)任公司是可以通過章程來約定“同股不同權(quán)”的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的。根據(jù)《公司法》第四十二條的規(guī)定，有限責(zé)任公司股東會會議由股東按照出資比例行使表決權(quán)；但是，公司章程另有規(guī)定的除外。

如果剛成立公司就設(shè)計(jì)，則公司章程需要全體股東同意，如果成立公司之后再修改公司章程，則公司章程的修改需要獲得公司章程規(guī)定表決權(quán)的票數(shù)通過。

對于股份有限公司來說，根據(jù)《公司法》第103條的規(guī)定，股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權(quán)。因此，我國內(nèi)地資本市場開始并不允許“同股不同權(quán)”的股票發(fā)行，包括百度、京東、微博、愛奇藝等在內(nèi)的數(shù)十家優(yōu)秀的內(nèi)地企業(yè)選擇在境外直接發(fā)行AB雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)股票上市。即使在形式上采用的是單一類型股票發(fā)行，但阿里在美國紐交所以“合伙人制度”變相實(shí)現(xiàn)了“不平等投票權(quán)”的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。例如，在股東認(rèn)同和公司章程背書下，持股比例遠(yuǎn)低于第一大股東軟銀（31%）和第二大股東雅虎（15%）的阿里合伙人（13%）有權(quán)任命董事會的大多數(shù)成員，成為阿里的實(shí)際控制人。

但是，《公司法》第131條又規(guī)定，國務(wù)院可以對公司發(fā)行本法規(guī)定以外的其他種類的股份，另行作出規(guī)定。2018年9月18日，中國出臺了《國務(wù)院關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》，正式允許科技企業(yè)實(shí)行同股不同權(quán)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，由此改變了我國資本市場實(shí)行了近三十年的同股同權(quán)原則，這也反映出A股市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新的尊重。這是我國在上市公司中推行“同股不同權(quán)”的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的一種嘗試。